中國(guó)的金融改革發(fā)展絕對(duì)不能抄襲其它國(guó)家的模式，尤其不能抄襲美國(guó)的模式。我們的發(fā)展繼續(xù)我們自己的經(jīng)驗(yàn)，漸進(jìn)式的，采取試點(diǎn)和逐步推廣的方式，中國(guó)古話(huà)說(shuō)，千尺之木，非旬日所長(zhǎng)。

直接金融市場(chǎng)包括？直接金融市場(chǎng)的概念

什么是直接金融市場(chǎng)

直接金融市場(chǎng)是指由資金供求雙方直接進(jìn)行融資所形成的市場(chǎng)。在直接金融市場(chǎng)上，籌資者發(fā)行債務(wù)憑證或所有權(quán)憑證，投資者出資購(gòu)買(mǎi)這些憑證，資金就從投資者手中直接轉(zhuǎn)到籌資者手中，而不需要通過(guò)信用中介機(jī)構(gòu)。

簡(jiǎn)介

金融市場(chǎng)按融資方式分，可以分為直接金融市場(chǎng)和間接金融市場(chǎng)，前者是指不需要借助金融中介而進(jìn)行的融資市場(chǎng)，后者是指需要借助金融中介進(jìn)行的融資市場(chǎng)。

中國(guó)金融市場(chǎng)

中國(guó)進(jìn)出口銀行董事長(zhǎng)行長(zhǎng)李若谷先生表示，中國(guó)金融業(yè)下一階段改革不能馬上直接跳到直接金融，而是采取間接的方式發(fā)展直接金融，通過(guò)自然的方式，經(jīng)過(guò)逐步的發(fā)展。

李若谷：很高興有機(jī)會(huì)參加這次研討會(huì)。我看了一下表，大概我們嚴(yán)重超時(shí)，所以我準(zhǔn)備講短話(huà)。我曾經(jīng)主持過(guò)會(huì)議，在我前面這個(gè)同志主持的時(shí)候，整個(gè)會(huì)議超時(shí)兩個(gè)小時(shí)，后來(lái)在我主持的那一半，把這兩個(gè)小時(shí)全部拉回來(lái)，充分顯示，我當(dāng)時(shí)在人民銀行工作，充分顯示中央銀行治理通貨膨脹能力，把它拉回來(lái)，現(xiàn)在我也準(zhǔn)備說(shuō)短話(huà)。

中國(guó)的金融開(kāi)放2006年或者是今后一兩年是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)間。中國(guó)的金融改革也醞釀著新的突破。因此中國(guó)金融業(yè)下一步的發(fā)展模式和路徑選擇是非常重要的問(wèn)題。我不知道誰(shuí)在研究，可能應(yīng)該是人民銀行研究，我現(xiàn)在已經(jīng)離開(kāi)人民銀行。但是中央銀行的情節(jié)還沒(méi)有完全消失掉，所以我想談一談這方面的問(wèn)題。

應(yīng)該說(shuō)改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的金融業(yè)經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展已經(jīng)形成了適應(yīng)我們自己社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的經(jīng)營(yíng)模式和監(jiān)管模式，培育了金融市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)了學(xué)習(xí)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)階段，下一個(gè)階段我覺(jué)得應(yīng)該是創(chuàng)新的階段，結(jié)合我們已經(jīng)學(xué)到的東西，創(chuàng)新發(fā)展一條符合中國(guó)國(guó)情的金融發(fā)展的模式。我講兩點(diǎn)看法：

第一，中國(guó)的金融業(yè)將來(lái)怎么發(fā)展，間接金融和直接金融之間的比例關(guān)系到底是應(yīng)該什么樣的？我覺(jué)得我們現(xiàn)在沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，到底應(yīng)該是間接金融占大比例還是直接金融占大比例？我覺(jué)得現(xiàn)在確實(shí)沒(méi)有這方面的經(jīng)驗(yàn)。世界上各個(gè)國(guó)家發(fā)展有不同的模式，各種不同的模式有它的社會(huì)背景、經(jīng)濟(jì)背景、歷史文化的背景。比方美國(guó)直接金融占非常大的比例，為什么是這樣呢？因?yàn)槊绹?guó)文化傳統(tǒng)適合自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本、德國(guó)文化傳統(tǒng)比較注重國(guó)家的管理，它的金融可能間接金融就多一些，各個(gè)國(guó)家發(fā)展模式是不一樣的，我們國(guó)家這些年來(lái)發(fā)展主要是銀行占主導(dǎo)地位，它和我們國(guó)家的政治體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、社會(huì)信用發(fā)展的水平是相適應(yīng)的。比方我說(shuō)2005年A股市值占GDP的比例18%，流通市值占GDP的市值5.6%，美國(guó)股票市值是GDP的1.9倍，香港就更大了，香港是三倍，發(fā)展中國(guó)家的平均水平是67.3%，全球的平均水平是95%，我們國(guó)家只有29%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，直接金融要逐步發(fā)展，要占更大的比例。但是在目前我們國(guó)家發(fā)展直接金融，在供求兩個(gè)方面受許多市場(chǎng)因素、其它人文環(huán)境的制約。因此，中國(guó)下一階段的發(fā)展應(yīng)該是立足于改革和發(fā)展好間接金融，也就是銀行體系，在這個(gè)條件下，逐步地培育市場(chǎng)，使得市場(chǎng)的條件能夠具備，發(fā)展直接金融。

我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也是對(duì)直接金融發(fā)展不利，政府的主導(dǎo)，政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用比較大，股票市嘗資本市場(chǎng)是不大希望政府干預(yù)的，因此我們?cè)鯓幽軌虬l(fā)展資本市場(chǎng)，直接金融和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制是相關(guān)的，需要不斷地修正，才會(huì)更有利與直接金融的發(fā)展，另外就是社會(huì)文化對(duì)我們的直接金融的發(fā)展影響也比較大，信用體系比較落后，包括大眾誠(chéng)信教育，誠(chéng)信水平比較低。我到了進(jìn)出口銀行工作我才發(fā)現(xiàn)，很多人借款的時(shí)候沒(méi)打算還。有的款貸出去知道是還不了的款，這在中國(guó)是比較特殊的現(xiàn)象，而且直接金融的發(fā)展需要從間接金融到直接金融有一個(gè)過(guò)渡，就是債券市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，在直接金融發(fā)展里頭，應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展債券市場(chǎng)。

中國(guó)的金融改革發(fā)展絕對(duì)不能抄襲其它國(guó)家的模式，尤其不能抄襲美國(guó)的模式。我們的發(fā)展繼續(xù)我們自己的經(jīng)驗(yàn)，漸進(jìn)式的，采取試點(diǎn)和逐步推廣的方式，中國(guó)古話(huà)說(shuō)，千尺之木，非旬日所長(zhǎng)。中國(guó)的金融市場(chǎng)的發(fā)展，特別是直接金融市場(chǎng)的發(fā)展是需要時(shí)間培育的市場(chǎng)，中國(guó)應(yīng)該吸取，包括其它許多發(fā)達(dá)國(guó)家，照搬西方的模式，過(guò)快實(shí)現(xiàn)融資的結(jié)構(gòu)，跳躍式的發(fā)展。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，拉美地區(qū)先后爆發(fā)四次金融危機(jī)，像墨西哥等大國(guó)，亞洲金融危機(jī)也是一個(gè)重要的原因，也就是很多國(guó)家本來(lái)是間接金融為主，后來(lái)其他國(guó)家，包括西方國(guó)家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)勸導(dǎo)他們應(yīng)該大力發(fā)展金融市場(chǎng)，他們過(guò)早開(kāi)放了金融市場(chǎng)，而管理能力、社會(huì)體系等很多東西的建設(shè)滯后，是引發(fā)金融危機(jī)很重要的原因。我們要吸取經(jīng)驗(yàn)的教訓(xùn)，認(rèn)真研究經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步研究下一步金融改革發(fā)展的模式和方向。下一步金融改革的方向是著重市場(chǎng)的培育，誠(chéng)信制度的建設(shè)，國(guó)民守誠(chéng)信的教育。同時(shí)要繼續(xù)培育中國(guó)的資本市場(chǎng)，在發(fā)展間接金融同時(shí)培育中國(guó)資本市場(chǎng)的形成。

下一段改革恐怕不能馬上跳到直接金融里去，間接金融還得發(fā)展，銀行還得發(fā)展，為什么？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)需要發(fā)展，需要金融的支持，因此銀行還得發(fā)展，間接金融的發(fā)展也不光是大銀行的發(fā)展。剛才郭行長(zhǎng)講得意見(jiàn)我也很贊成，要逐步地培育民間金融的發(fā)展，包括民營(yíng)銀行的發(fā)展，但是要逐步地來(lái)，什么事在中國(guó)不能過(guò)快，一快就出問(wèn)題，這應(yīng)該是一個(gè)很重要的方面。

銀行的改革要集中解決治理結(jié)構(gòu)缺失和風(fēng)險(xiǎn)管理能力偏弱，自律性差這樣一些基本的問(wèn)題，我到了進(jìn)出口銀行工作之后，發(fā)現(xiàn)銀行的自律性極差，所以中國(guó)的監(jiān)管面面俱到地監(jiān)管，它嚴(yán)重制約了金融業(yè)的發(fā)展，原因就是源于銀行自律性太差，因?yàn)榧兄卫磴y行自律性差的問(wèn)題，我覺(jué)得是我們發(fā)展的重點(diǎn)。通過(guò)制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新提高中國(guó)銀行業(yè)的自律性和國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)能力。

下一階段改革不能馬上直接跳到直接金融的原因，不是說(shuō)不要發(fā)展間接金融，而是采取間接的方式發(fā)展直接金融，通過(guò)自然的方式，經(jīng)過(guò)逐步的發(fā)展，在中國(guó)的金融市場(chǎng)直接金融和間接金融能夠形成一種合理的比例關(guān)系，通過(guò)實(shí)踐實(shí)現(xiàn)，套用哲學(xué)上的話(huà)，發(fā)展間接金融是為了減少間接金融。在促進(jìn)中國(guó)間接金融健康發(fā)展的同時(shí)，加快證券市場(chǎng)培育和發(fā)展，提高直接融資的比重，使得間接金融和直接金融在中國(guó)的發(fā)展能夠比較和諧，按照入市的承諾，今年年底中國(guó)的金融業(yè)要全面開(kāi)放了，我覺(jué)得中國(guó)金融界應(yīng)該有信心、氣魄虛心學(xué)習(xí)、大膽引進(jìn)、勇于創(chuàng)新，同時(shí)要局部寸土必爭(zhēng)的拼搏競(jìng)爭(zhēng)和敢于迎接挑戰(zhàn)的氣魄，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，從中磨礪出有中國(guó)特色的金融發(fā)展模式，為走向世界的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)企業(yè)提供支持，為改變國(guó)際經(jīng)濟(jì)目前發(fā)展不平衡狀態(tài)和建設(shè)和諧的世界做出我們中國(guó)金融業(yè)應(yīng)該有的貢獻(xiàn)。